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投资要点: 盈利能力稳步增长，经营质量保持稳定。预计与外币汇率变动导致汇兑收益增长有关。总的来看公司毛利率和经营质量均保持相对稳定。

特高压规模核准在即，行业龙头有望充分受益。公司目前积极参与白鹤滩—江苏、白鹤滩—浙江、龙政直流改造、葛南直流改造、大湾区背靠背等多个直流项目，保证今明两年业绩。今年年内国网将核准开工“四交四直”共8个特高压工程，公司作为国内特高压和柔性直流领域龙头公司，有望获取较多订单。此外公司4500VIGBT已经通过可靠性及厂内运行试验，产品进一步向上游延伸，国产替代 市场空间广阔。 新旧能源齐发力，电源侧业务有望超预期。受我国部分地区连续出现缺电现象影响，火电、抽蓄建设有望提速。据我们不完全统计今年前10个月核准、开工、公示的火电项目近100GW，2021年至今核准开工的抽水蓄能项目超64GW。叠加新能源的快速建设，我国发电侧新旧能源齐发力，将有望充分带动公司电源侧业务高速增长。

投资分析意见:公司是我国电力设备龙头企业，产品布局合理，与新型电力系统发展方向完美契合。我们维持2022—2024年盈利预测，预计2022—2024年归母净利润分别为65.3亿元、76.7亿元和95.1亿元，目前股价对应2022-2024年PE分别为25倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。

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